本文源自:南早網(wǎng)
本月中旬，騰訊將發(fā)布第二季度業(yè)績(jì)報告，從各家機構的預測來(lái)看，這似乎注定是一個(gè)業(yè)績(jì)承壓的財報季。
包括疫情在內的宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境“壓力”也傳導到了騰訊身上，游戲、To B、廣告幾架馬車(chē)不得不換擋降速。以中信證券預測為例，今年二季度季騰訊營(yíng)收同比下跌4.6％，非國際財務(wù)報告準則凈利潤同比下跌26.6％。
騰訊凈利潤已經(jīng)連續多個(gè)季度負增長(cháng)，其營(yíng)收增速在2020年達到頂峰之后開(kāi)始出現下滑，今年二季度如果出現負增長(cháng)，也意味著(zhù)騰訊基本面已經(jīng)進(jìn)入多年來(lái)罕見(jiàn)的底部。
騰訊股價(jià)從去年2月下跌至今，市值足足跌去60％，是其自上市以來(lái)跌幅最大、下跌時(shí)間最長(cháng)的一段調整周期，許多市場(chǎng)人士感嘆:又見(jiàn)證了歷史。
然而，一些變化正在發(fā)生。8月初，段永平透露再買(mǎi)入10萬(wàn)股騰訊控股ADR，這已是他年內第四次抄底騰訊。
其他的一些“聰明錢(qián)”也開(kāi)始動(dòng)了起來(lái)，滬深港通的南向資金開(kāi)始大舉“掃貨”，最有信號意義的產(chǎn)業(yè)資本——騰訊自己也出手大筆回購。
雖然受到宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境影響業(yè)績(jì)持續承壓，但騰訊的基本盤(pán)依然穩固，面對300港元這個(gè)估值洼地，更多機構們似乎篤定要與壞消息相背而行。
畢竟至暗之后，往往是破曉之前。
業(yè)績(jì)筑底基本盤(pán)穩固
首先來(lái)看看壞消息。
根據各家券商預測綜合，騰訊二季度業(yè)績(jì)承壓幾乎已成定局，營(yíng)收普遍預測在1300億元左右，同比下跌約4％，凈利潤普遍預測在250億元左右，下跌約26％。
這背后的原因不難理解。疫情反復、宏觀(guān)經(jīng)濟放緩，廣告主支出大幅下降，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)受影響最顯著(zhù)的是廣告業(yè)務(wù)；同時(shí)，宏觀(guān)環(huán)境對線(xiàn)上和線(xiàn)下支付場(chǎng)景均造成影響；再者，云開(kāi)工和企業(yè)云投入也受到大環(huán)境影響。騰訊多個(gè)核心業(yè)務(wù)板塊都遭遇挑戰。
好消息是，下半年隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟逐步復蘇，上述不利的外部因素有望逐步改善。中信證券就預計，隨著(zhù)疫情得到有效控制等，騰訊各項業(yè)務(wù)營(yíng)收有望逐步復蘇。
回歸基本面看，這一輪調整期，騰訊的核心基本盤(pán)競爭力并沒(méi)有受到影響。
社交方面，目前微信社交月活用戶(hù)規模繼續保持增長(cháng)，小程序DAU 達到5 億。
游戲方面，長(cháng)期來(lái)看，騰訊旗艦游戲表現穩健，游戲品類(lèi)、IP拓展和平臺技術(shù)方面優(yōu)勢依然穩固，游戲影響力輻射至科技、文化、公益等領(lǐng)域，跨界合作有望發(fā)掘更多增長(cháng)空間。游戲版號已經(jīng)放開(kāi)為行業(yè)帶來(lái)利好。
企業(yè)服務(wù)方面，騰訊目前調整了發(fā)展戰略，“對虛假繁榮說(shuō)不，對不合適業(yè)務(wù)說(shuō)不”，從關(guān)注收入規模轉向提升收入增長(cháng)質(zhì)量，重新定位了IaaS業(yè)務(wù)，并努力提升自研產(chǎn)品比例，未來(lái)該板塊的盈利空間將有望提升。
廣告業(yè)務(wù)方面，只要微信和QQ兩個(gè)全民社交工具地位還在，騰訊的基本盤(pán)就沒(méi)有動(dòng)搖；而視頻號呈現黑馬之勢，目前還內測了信息流廣告并上線(xiàn)小店功能，商業(yè)化明顯加速，未來(lái)有望推動(dòng)騰訊廣告業(yè)務(wù)增速復蘇。
練內功憋大招
雖然騰訊基本盤(pán)穩固依舊，但二級市場(chǎng)是預期驅動(dòng)的市場(chǎng)。曾經(jīng)市場(chǎng)給予騰訊高估值，并不是單純建立在千億利潤的基本盤(pán)上，更是立足于未來(lái)五年三倍的高成長(cháng)性上。騰訊何時(shí)能重新回到高速跑道上，決定了其估值能否再次提升。
業(yè)績(jì)蟄伏期里，騰訊對于科技創(chuàng )新的投入還在加速，驅動(dòng)未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)的引擎始終加固。
2021年，騰訊研發(fā)投入大增33％，達到518億元，相比2018年已經(jīng)翻倍。2022年1季度其研發(fā)投入達154億元，同比增長(cháng)依然高達36％。截止2022年第一季度，2019年以來(lái)騰訊累計研發(fā)投入1364億元。騰訊持續加碼核心技術(shù)研發(fā)，構筑了涵蓋芯片、操作系統、服務(wù)器、數據庫、音視頻、安全等自研產(chǎn)品矩陣。
大量的資源投入到前沿領(lǐng)域中，有些已經(jīng)開(kāi)始逐漸顯效。就在2022中國國際大數據產(chǎn)業(yè)博覽會(huì )上，騰訊拿下六大領(lǐng)先科技成果獎項，涵蓋病理AI、語(yǔ)音增強、人臉安全、醫療大數據、圖智能、以及自動(dòng)駕駛等事關(guān)國計民生的核心高科技領(lǐng)域。
而作為大國重器的芯片行業(yè)，騰訊也從零開(kāi)始，終于破冰。2022年3月5日，騰訊的第三款芯片、同時(shí)也是完全自主研發(fā)的第一款芯片滄海成功點(diǎn)亮。
將這些零碎在各處的消息集中起來(lái)，可以發(fā)現，騰訊并沒(méi)有沉浸在社交巨人的舒適區中，而是堅定投入到更多高精尖的基礎前沿領(lǐng)域，這正是孕育出市場(chǎng)所喜歡的“可能性”的沃土。
當下是黃金坑？
下盤(pán)扎實(shí)，還在蓄力沉淀，這也就不難理解機構們?yōu)槭裁从謱⒒I碼拋向了騰訊。
比如段永平，今年的四次抄底，不是他的首次嘗鮮。根據他在雪球上的分享，2018年游戲行業(yè)處于低谷時(shí)段永平就曾抄底騰訊。騰訊也是除蘋(píng)果、茅臺外，段永平在二級市場(chǎng)關(guān)注最多的個(gè)股之一。
在投資圈，段永平對騰訊的喜愛(ài)人盡皆知，他用八個(gè)字來(lái)形容投資騰訊的邏輯:長(cháng)長(cháng)的坡，厚厚的雪。
騰訊也依然是公募基金的“心頭好”。中金公司統計了二季度公募基金的持倉發(fā)現，從持股集中度看，公募基金對港股的前10大重倉股占比提升至61.3％。二季度公募基金前10只港股持倉市值占前100只重倉港股市值的61.3％，較一季度的57.3％增加4個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)一步看，前3大重倉股，即美團、騰訊和李寧的持倉市值約為634億港元，占前100只重倉港股市值35.4％。
以恒生互聯(lián)網(wǎng)科技ETF為例，對騰訊的持倉從去年同期的167萬(wàn)股增加到了二季度的996萬(wàn)股。
除了基本面與成長(cháng)性給予的信心之外，低估也是機構們考量的重要因素。簡(jiǎn)單來(lái)看，300港元左右的股價(jià)，已經(jīng)回到了騰訊在2017年的光景。
而在那一年，騰訊業(yè)績(jì)爆發(fā)，年度營(yíng)收2378億元，非國際財務(wù)報告準則凈利潤651億元，同比增長(cháng)43％，加上微信月活用戶(hù)超過(guò)10億，就有了其股價(jià)那條漂亮的上揚曲線(xiàn)。
現如今，又重新回到了這個(gè)價(jià)位的騰訊，實(shí)際市盈率已經(jīng)低于2017年低，從估值上來(lái)看，實(shí)現了充分的回歸。
好行業(yè)、好公司、好估值，當這些因素已經(jīng)悉數到位，至暗之后，破曉或許也就不遠。
