10月“麻辣粉”上桌。據央行官網(wǎng)，為維護銀行體系流動(dòng)性合理充裕，10月17日央行開(kāi)展5000億元中期借貸便利(MLF)操作和20億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購操作，利率分別為2.75%、2%，與此前保持一致，充分滿(mǎn)足了金融機構需求。
繼8、9月MLF連續縮量4000億元之后，10月MLF“等量平價(jià)”續作。在業(yè)內人士看來(lái)，表明在內外因素綜合考量下，當前央行既不會(huì )大幅收緊流動(dòng)性，也難以在量的層面過(guò)度支持流動(dòng)性。同時(shí)，內外政策錯位下，本月MLF利率繼續保持不變。
“等量平價(jià)”有何深意
數據顯示，當日有210億元7天期逆回購到期和5000億元1年期MLF到期，此次公開(kāi)市場(chǎng)操作后，實(shí)現凈回籠190億元。
本月MLF續作仍然保持“價(jià)平”。在光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀(guān)研究員周茂華看來(lái)，主要是因為9月金融數據理想，實(shí)體經(jīng)濟融資需求回暖，融資結構優(yōu)化，反映此前央行全面降息等增量接續政策效果明顯；另外，市場(chǎng)利率維持低位，流動(dòng)性保持合理充裕，加之政策需要內外均衡，短期價(jià)格政策維持穩定。
另在操作量上，不同于本月的“等量”，此前的8月至9月，央行連續縮量續作MLF，兩個(gè)月實(shí)現了4000億元中長(cháng)期流動(dòng)性?xún)艋鼗\。中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬認為，綜合來(lái)看，10月不存在跨季、跨節等因素對資金面的擾動(dòng)，資金面的沖擊主要來(lái)自財政繳稅以及政府債供給。10月流動(dòng)性總體將好于9月，不存在明顯壓力。
因而在此背景下，MLF等量續作符合央行引導資金利率逐步回歸政策利率的初衷。同時(shí)，溫彬指出，在貨幣市場(chǎng)一級利率和二級利率聯(lián)動(dòng)不顯著(zhù)的情況下，一級交易商對逆回購和MLF操作的需求下降，且當前銀行資金運用和息差壓力較大，對高成本負債更為敏感，性?xún)r(jià)比更低的MLF等量或縮量續作也符合市場(chǎng)選擇。
LPR維持穩定概率大
基于MLF的錨定作用，多位分析人士認為，按照以往慣例，本次央行維持MLF利率穩定，預計本月LPR維持穩定概率大。
正如資深宏觀(guān)分析師王好指出，從當前情況看，本月LPR報價(jià)大概率將保持不變，一是流動(dòng)性持續維持量寬價(jià)低的狀態(tài)；二是利率傳導機制運行順暢，實(shí)體經(jīng)濟融資成本穩步下降，制造業(yè)復蘇勢頭逐漸顯露；三是部分城市房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)出現企穩跡象。因此，LPR調整的必要性不是很高?？傮w而言，資金面短期內不會(huì )成為資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的主要矛盾。
“本月MLF等額續作并未釋放額外流動(dòng)性，利率也未下調，可能對本月銀行下調LPR的推動(dòng)能力有限，但也釋放了積極信號?！辈贿^(guò)，植信投資研究院高級研究員王運金也指出，央行將繼續加大對一系列穩增長(cháng)政策落地的支持力度，四季度將繼續堅持穩健的貨幣政策，以我為主，維持偏松操作，并將繼續加大逆周期調節，為實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供金融支持。
結合近期公布的數據看，經(jīng)濟穩步復蘇，政策積極呵護。周茂華認為，國內持續深化改革開(kāi)放，經(jīng)濟潛力釋放，發(fā)展長(cháng)期向好，資本市場(chǎng)日趨成熟，國內股市中長(cháng)期呈現結構慢牛走勢。另短期看，經(jīng)濟處于復蘇階段，物價(jià)溫和可控，穩健貨幣政策略偏松，市場(chǎng)流動(dòng)性保持合理充裕，制約利率上升空間。
“債市杠桿率短暫回落后又恢復至高位，等量續作也有助于給加杠桿降溫?！闭劶按舜蜯LF續作對市場(chǎng)的影響，溫彬同樣解讀道，今年4月以來(lái)，資金利率保持低位且波動(dòng)性低，債市加杠桿套利行為持續，債市杠桿率持續高位運行。
在溫彬看來(lái)，高企的杠桿率會(huì )加劇銀行間市場(chǎng)資金面的脆弱性，一旦未來(lái)流動(dòng)性出現邊際收斂，會(huì )導致資金利率的大幅波動(dòng)。目前債市持續高杠桿所導致的資金空轉，也已觸及央行容忍度的邊界。為此，10月MLF等量續作，可推動(dòng)市場(chǎng)流動(dòng)性向合理充?；貧w，也可給機構加杠桿行為降溫，維護市場(chǎng)穩定。
后續不排除降準可能
為穩定經(jīng)濟修復進(jìn)程，8月以來(lái)穩增長(cháng)政策持續加碼并推動(dòng)加快落地。例如8月15日，央行超預期降息，帶動(dòng)當月1年期和5年期以上LPR分別下調；9月以來(lái)，穩地產(chǎn)政策進(jìn)一步加碼，2000億元“保交樓”專(zhuān)項借款加速落地。
“鑒于諸多政策效應將在后續持續釋放，暫時(shí)仍處于政策效果觀(guān)察期。政策驅動(dòng)和經(jīng)濟自身修復下，10月經(jīng)濟和信貸社融數據預期繼續向好，短期內國內貨幣政策繼續加碼寬松的必要性也不高?！睖乇蚍治龅?。
展望未來(lái)，央行將繼續在“以我為主、內外平衡”的總基調下，著(zhù)重根據國內經(jīng)濟形勢變化，精準進(jìn)行貨幣政策調整，保持流動(dòng)性合理充裕，為實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展營(yíng)造適宜的金融環(huán)境。另11月至12月，溫彬預測，考量到MLF到期量較大，在放貸增加、地方債仍需發(fā)行的情況下，若經(jīng)濟修復的可持續性不高，央行在落實(shí)好結構性工具的同時(shí)，仍不排除適時(shí)通過(guò)小幅降準置換部分到期MLF的可能。
周茂華同樣認為，后續貨幣政策上，不排除對沖式降準及挖掘LPR改革潛力，引導金融機構合理讓利實(shí)體經(jīng)濟，繼續加大實(shí)體經(jīng)濟薄弱環(huán)節，重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持，促進(jìn)就業(yè)和中長(cháng)期經(jīng)濟轉型升級，高質(zhì)量發(fā)展。
王運金則稱(chēng)，當前國內穩增長(cháng)仍需宏觀(guān)政策支持，央行將繼續堅持穩健貨幣政策，但當前內外部平衡壓力較大，政策工具的使用將更加謹慎。在中美利差倒掛幅度擴大、國內信貸利率已降至歷史低點(diǎn)的情況下，再度降息的空間已較為有限；當前加權平均存款準備金率為8.1%，與歷史低點(diǎn)6%仍有一定的下調空間，但也要防止流動(dòng)性過(guò)剩，將繼續維持流動(dòng)性相對充裕；近兩年已出臺普惠養老專(zhuān)項再貸款、科技創(chuàng )新專(zhuān)項再貸款等多項結構性政策工具，未來(lái)將進(jìn)一步發(fā)揮結構性功能，可能也會(huì )出臺較少規模的結構性工具，如消費專(zhuān)項再貸款等。
北京商報記者 劉四紅
