9月14日，軟銀控股的芯片設計公司Arm正式登陸納斯達克，每股定價(jià)51美元，估值約545億美元。上市首日，Arm股價(jià)暴漲25%至63.59美元，公司估值漲至超過(guò)650億美元（約合人民幣超4700億），成為今年全球最大規模的IPO。
特殊地位：芯片世界的基石
Arm占據移動(dòng)芯片霸主地位已久，Arm架構是世界范圍內應用最廣的CPU架構，迄今已哺育出2500億顆芯片，覆蓋了全球99%以上的智能手機市場(chǎng)，從最小的傳感器到最強大的超級計算機，都有著(zhù)Arm CPU的身影。作為芯片設計領(lǐng)域的領(lǐng)導者，Arm幾乎卡著(zhù)全球科技巨頭的“脖子”。
Arm招股書(shū)顯示，超過(guò)260家公司報告稱(chēng)在2023財年已出貨基于A(yíng)rm的芯片，包括全球最大的科技公司（如亞馬遜和Alphabet）、主要的芯片供應商（如AMD、英特爾、英偉達、高通和三星）、汽車(chē)行業(yè)巨頭、領(lǐng)先的汽車(chē)供應商、物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng )新者等?；谙冗M(jìn)的處理器IP技術(shù)，通過(guò)收取許可費和專(zhuān)利費，這家成立于1990年的半導體和軟件設計公司一步步成為世界先進(jìn)計算的基石。
Arm表示，Arm CPU上運行著(zhù)世界上絕大多數軟件，包括智能手機、平板電腦、PC、數據中心、網(wǎng)絡(luò )設備、車(chē)輛的操作系統，以及智能手表、恒溫器、無(wú)人機、工業(yè)機器人等設備中的嵌入式操作系統。全球大約有70%的人口使用基于A(yíng)rm的產(chǎn)品。在財務(wù)方面，Arm年營(yíng)收也從2016財年的15.6億美元，增長(cháng)到2022財年的27.03億美元，六年增長(cháng)接近73%。
與其他公司一樣，Arm也經(jīng)歷了幾個(gè)重要節點(diǎn)，1998年，Arm在倫敦證券交易所和納斯達克股票市場(chǎng)公開(kāi)上市；2016年，Arm軟銀集團以320億美元收購并私有化；2020年，Arm被英偉達收購宣告失敗，在此過(guò)程中，Arm一路成長(cháng)。Arm首席執行官Rene Haas表示，如今的Arm與2016年軟銀收購并私有化時(shí)已大不相同，其增長(cháng)不再僅僅由智能手機市場(chǎng)定義，其芯片架構還進(jìn)入了更多的移動(dòng)設備、云基礎設施、汽車(chē)和物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品中。
上市資本局：大客戶(hù)和投資者高度重合
正是由于A(yíng)rm在芯片行業(yè)的特殊地位，其上市進(jìn)程一直備受關(guān)注，9月11日，Arm表示已獲得10倍超額認購，而這歸功于負責承銷(xiāo)的投行和基石投資者們的大力支持。早在A(yíng)rm披露招股書(shū)前，就有多家大廠(chǎng)表達了參與投資的意愿，最終蘋(píng)果、英偉達、三星、AMD、谷歌、英特爾、聯(lián)發(fā)科、臺積電等約10家企業(yè)進(jìn)入基石投資者名單，認購總額為7.35億美元。
據了解，基石投資者不會(huì )影響軟銀對Arm的控制權，它們只獲得極少的股權，90.6%的普通股股權仍由軟銀持有，認購金額遠遠低于此前預期，很大程度上也是因為軟銀不愿意股份被稀釋。
值得關(guān)注的是，上述Arm的主要客戶(hù)Alphabet、AMD、英特爾、英偉達和三星等公司，與基石投資名單高度重合。不同于投行看中IPO認購金額，基石投資者們顯然各有心思，更加看中Arm的長(cháng)期價(jià)值，通過(guò)投資與Arm深度綁定，從而穩定迭代自己的Arm產(chǎn)品。當然Arm選定這些投資者也將使Arm生態(tài)更加穩定，畢竟外部還有RISC-V和X86的威脅。
不過(guò)，在這場(chǎng)資本局中，最大的獲益者是軟銀，Arm上市將極大改善軟銀集團及愿景基金的財務(wù)狀況，也為孫正義打了一場(chǎng)漂亮的翻身仗。據悉，軟銀已經(jīng)連續兩個(gè)財年出現凈利潤虧損，愿景基金的投資組合近年來(lái)也一直面臨虧損，此前為了提高資金流動(dòng)性，軟銀曾大規模出售旗下各類(lèi)資產(chǎn)，并推動(dòng)Arm與英偉達的收購交易，收購失敗后，又一直積極推動(dòng)Arm上市，今天也算是畫(huà)上了圓滿(mǎn)的句號。
探索共贏(yíng)模式，上市對中國利好？
在中國，基于A(yíng)rm架構的芯片生態(tài)已然非常成熟，2023財年中國大陸為Arm貢獻了25%的營(yíng)收。作為Arm向中國客戶(hù)轉授A(yíng)rm IP許可的獨家分銷(xiāo)商，迄今為止，安謀科技在國內的授權客戶(hù)超過(guò)370家，累計芯片出貨量突破300億片，拉動(dòng)了下游年產(chǎn)值過(guò)萬(wàn)億元規模的科技產(chǎn)業(yè)生態(tài)。
但美國對中國的科技封鎖一直未曾停止，尤其在芯片領(lǐng)域，去年12月，Arm已公開(kāi)宣布不再授權Arm架構先進(jìn)版本給中國，國產(chǎn)Arm廠(chǎng)商將也早就被迫停止迭代，因而中國芯片產(chǎn)業(yè)對Arm的上市進(jìn)程十分關(guān)注，對其造成的影響存在爭議。
有人認為，隨著(zhù)美國的制裁愈演愈烈，Arm在美國上市勢必成為美國對我國半導體“卡脖子”的又一大利器。也有人認為，Arm上市對中國芯片產(chǎn)業(yè)影響有限，即便Arm不再授權新架構，但因為其進(jìn)化升級相對緩慢，短時(shí)間并不會(huì )對中國芯片產(chǎn)業(yè)造成大的沖擊，將給中國廠(chǎng)商獨立自主發(fā)展的時(shí)間機遇。當然，還有一種聲音表示，一定程度上，Arm上市對中國利好。
釘科技創(chuàng )始人丁少將表示，在中美博弈的情況下，我國半導體產(chǎn)業(yè)與歐美等國家依然處于深入融合交織的狀態(tài)，中國有龐大的市場(chǎng)，完全和中國脫鉤，是國外企業(yè)的損失。而Arm上市之后，它的商業(yè)屬性會(huì )進(jìn)一步增強，需要對股東、利潤負責，面對貢獻四分之一收入的中國，Arm反而需要以更靈活的方式對待，雙方或可探索更多雙贏(yíng)、多贏(yíng)的合作模式。
值得關(guān)注的是，安謀科技也從事芯片知識產(chǎn)權的開(kāi)發(fā)與技術(shù)支援，其自研產(chǎn)品線(xiàn)包括“周易”NPU、“星辰”CPU、“玲瓏”ISP，涉及AI、物聯(lián)網(wǎng)等多個(gè)領(lǐng)域，在中國本土授權客戶(hù)已超過(guò)160家，累計出貨量突破2億顆。從安謀科技此前的行事作風(fēng)來(lái)看，國內企業(yè)或許不會(huì )被完全限制。畢竟Arm在招股書(shū)中也表示，Arm和軟銀集團都無(wú)法控制安謀科技的運營(yíng)，安謀科技獨立運營(yíng)。
不過(guò)，在內憂(yōu)外患之下，我國芯片產(chǎn)業(yè)還是留個(gè)后手，發(fā)展RISC-V不失為一個(gè)好的選擇。近年來(lái)，平頭哥、華為、中科院等國內大廠(chǎng)和科研機構都展開(kāi)了RISC-V的相關(guān)布局，有自主知識產(chǎn)權，且已經(jīng)設計和制造出商業(yè)化的高端芯片。RISC-V基金會(huì )的數據顯示，截至2022年，基于RISC-V架構，已經(jīng)誕生了100億顆芯片，其中一半來(lái)自中國。與Arm相比，RISC-V最大的好處就是開(kāi)源和免費，將為我國芯片帶來(lái)了“自主可控”的發(fā)展契機。
但我們也要清楚的認識到，RISC-V產(chǎn)業(yè)目前發(fā)展仍處于初期，生態(tài)尚不成熟，獨木難成林，仍需產(chǎn)業(yè)鏈共同發(fā)力。RISC-V非常適用于移動(dòng)設備、物聯(lián)網(wǎng)和人工智能等領(lǐng)域，當下雖不能與Arm同日而語(yǔ)，未來(lái)卻必能一較高下，而我國將在其中扮演關(guān)鍵角色。值得關(guān)注的是，為Arm貢獻了11%收入的高通此次并沒(méi)有投資，其減少對Arm依賴(lài)的意愿不言自明，其實(shí)在上半年，高通就曾聯(lián)合蘋(píng)果等13家企業(yè)發(fā)起了RISE聯(lián)盟，共建RISC-V的軟件生態(tài)。
押注AI，Arm將走向何方？
在全球經(jīng)濟放緩期間，處于芯片產(chǎn)業(yè)上游的Arm同樣感受到了消費電子疲軟帶來(lái)的“寒氣”，截至今年3月底的12個(gè)月里，其總銷(xiāo)售額26.8億美元，上年同期為27億美元。但不可否認的是，Arm仍然是一家護城河穩固的盈利公司，2021財年、2022 財年、2023財年，Arm毛利率分別為93%、95%、96%。
踏波逐浪御風(fēng)而行，擴大現有市場(chǎng)份額、進(jìn)入新市場(chǎng)是Arm的增長(cháng)策略，因此近年來(lái)除了繼續深耕智能終端領(lǐng)域，Arm也不斷擴大業(yè)務(wù)范圍，在服務(wù)器、汽車(chē)市場(chǎng)取得新進(jìn)展，數據顯示，2022年，Arm在云計算方面的市場(chǎng)份額約為10％，在汽車(chē)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額為40％。Rene Haas在路演中表示，Arm CPU的用途將擴大至面向汽車(chē)和數據中心等，再加上人工智能的推動(dòng)，需求將持續擴大。
Arm在招股書(shū)中指出，五大關(guān)鍵趨勢正在推動(dòng)半導體產(chǎn)業(yè)增長(cháng)和發(fā)展，分別是智能互聯(lián)設備激增；對高性能、高能效計算的需求不斷增加；設計前沿解決方案的復雜性和成本不斷增加；更多企業(yè)選擇內部開(kāi)發(fā)和定制芯片；全面支持人工智能計算，這些趨勢將給Arm帶來(lái)更大的機遇。
其中，人工智能是Arm最期待的東風(fēng)，Arm在招股書(shū)中寫(xiě)道，CPU在A(yíng)I系統中十分關(guān)鍵，因其或全權負責AI工作負荷，或與GPU、NPU搭配運行AI。與之呼應的是，英偉達創(chuàng )始人兼CEO黃仁勛曾經(jīng)表示，如果沒(méi)有Arm CPU和IP授權，英偉達就無(wú)法造出現在A(yíng)I公司爭搶的H100等超級AI芯片。與英偉達合作是Arm在人工智能領(lǐng)域的一大亮點(diǎn)，英偉達最新發(fā)布的下一代DGX GH200 Grace Hopper超級芯片，專(zhuān)為ChatGPT等大模型設計，采用的就是英偉達的Hopper GPU架構和Arm的CPU架構。
同時(shí)，在A(yíng)rm 2023全面計算解決方案中，Arm也已在最新的ISA、CPU和GPU中添加了新的功能和指令以加速未來(lái)的AI和機器學(xué)習算法。不過(guò)，Arm也坦言，自家CPU架構并不適合最新的人工智能算法，但Arm已經(jīng)增強對CPU架構的軟件支持廣度，以便基于A(yíng)rm架構的人工智能在更多設備上運行。至于未來(lái)能否跟上新一輪人工智能浪潮，還要看Arm是否后繼有力。
值得一提的是，面向未來(lái)，Arm將總潛在市場(chǎng)（TAM）定義為包括所有可包含處理器的芯片，因此其TAM包括智能手機、個(gè)人電腦、數字電視、服務(wù)器、汽車(chē)和網(wǎng)絡(luò )設備中的主控制器芯片。Arm估計TAM將以6.8%的復合年增長(cháng)率增長(cháng)，到2025年12月31日達到約2466億美元。
